轴承爬坡亟待放量，齿轮箱锻件高盈余

轴承爬坡亟待放量，齿轮箱锻件高盈利 年报情况：公司发布2022年报，2022年完结经营收入19.45亿元，同比-15.20%；净利润0.95亿元，同比-78.44%；其间风电塔筒法兰收入9.18亿元，同比- 24.01%；风电轴承营收 1.12 亿元，同比+100.00%。 #22年风电法兰订单需求不坚决，风电商场需求不坚决，法兰订单减少，价格及毛利率同降。2022年法兰毛利0.94亿元，毛利率达10.25%，同比-2.82%；辗制法兰产值6.85万吨，同比-8.49%；销量7.27万吨，同比-2.90%；锻制法兰产值达0.77万吨，同比-11.46%；销量0.74万吨，同比-22.88%。其间海风法兰单价较陆风高20%-30%，未来将继续开展大兆瓦海优势电法兰业务。 #锻件2023年估计增产至25万吨，订单将带动毛利率前进：恒润估计本年锻件产值25万吨，订单带动毛利率前进；其间估计单月出产约2万吨，5-6月增至2.5万吨。估计订单量增加毛利率会有所前进。 #三排独立变桨打开第二生长曲线，轴承产能爬坡亟待开释：子公司恒润传动新研制三排独立变桨轴承完结批量出产，其出售创收打造新增加点。2022年风电轴承毛利达0.03亿元，毛利率为2.73%；风电轴承2022产值1219支（300+套）销量981只，产销比达80%。未来轴承产继续爬坡，5月后产能估计增加30%，进一步下降单位成本，前进盈利才干。 #轴承研制开展顺畅，活泼拓宽优质客户：2023年4月底3套轴承将进行试验检验以待小批量出货；主轴承于2023年6月下线样品试验。客户方面，与YJ深度协作，并不断开发国内外客户，与维斯塔斯等企业均有沟通。 #齿轮零部件商场空白构筑新增点，23年H2打开出货：风电大型化下，未来存在0.3-0.4万齿轮箱的增加空间，大型齿轮零部件商场空白较大；此外#齿轮箱零部件掩盖多个作业下游空间大，公司有序布局齿轮箱零部件出产，估计23H2开端出货，毛利率高于锻件和变桨轴承。 #出口量增加、海外方针影响无忧：恒润出口量增加，欧洲需求亟待放量，其本地锻件产能增加缓慢；欧洲本土化方针对恒润影响小，同时年内东南亚和日本等地的新客户订单行将起量。

#盈利猜想与出资建议 考虑到海风作业未来开展趋势较好以及公司法兰龙头方位，咱们估计公司2023年归母净利润分别为4.59亿元，对应PE 20.1x，建议要点重视。